Как Китай управляет юанем?
Уследить за тем, как Народный банк Китая управляет валютным рынком, непросто: в распоряжении центрального банка есть различные инструменты, как открытые, так и скрытые. Некоторые из них более прозрачны, например, ежедневная ставка; другие неясны, например, возможность того, что китайские власти тайно призывают банки не делать ставки против юаня в частной торговле.
Ежедневная ставка
Это самый очевидный инструмент, которым НБК может влиять на валюту. Центробанк устанавливает контрольный курс каждый торговый день в 9:15 по пекинскому времени. Учитывая его, юань может двигаться на 2% в любом направлении. Курс основывается на таких факторах, как: официальное закрытие предыдущего дня в 16:30, движение юаня по отношению к корзине валют и изменения других основных обменных курсов. Таким образом, поощрение снижения на официальном закрытии позволяет центральному банку устанавливать более слабые фиксинги. Один из способов уловить политический сигнал, стоящий за ними, – сравнить ставку с ожиданиями рынка. Если она значительно выше или ниже ожидаемой, обычно это считается сигналом из Пекина.
На протяжении многих лет ставка претерпевала ряд реформ с целью сделать механизм более рыночным и прозрачным. Китай начал позволять юаню торговаться в пределах 0,3% от фиксинга по отношению к доллару в январе 2006 г., расширив его до 0,5% в мае следующего года, 1% в апреле 2012 г. и 2% в марте 2014 г. В данном диапазоне он и остался. В августе 2015 г. КНР девальвировал оншорный юань в своей самой драматичной валютной реформе за десятилетие. Стремясь сделать фиксинг более прозрачным, НБК изложил факторы, которые банки должны учитывать при представлении цен на ставку.
Что ещё может сделать центральный банк?
Одним из последних инструментов НБК является так называемый коэффициент обязательных резервов в иностранной валюте. Он устанавливает сумму депозитов в иностранной валюте, которую банки должны держать в качестве резервов. Изменение позволяет центральному банку регулировать ликвидность в иностранной валюте в банковской системе. Например, сокращение коэффициента уменьшит предложение иностранной валюты, тем самым поддержав юань. НБК дважды повышал это соотношение в 2021 году, включая увеличение до 7% с 5% в мае того же года и ещё одно до 9% с 7% в декабре. Затем последовало снижение до 8% в апреле 2022 года. До этих изменений соотношение оставалось устойчивым с 2007 года.
А как насчёт менее формальных мер?
Китайские чиновники не прочь повысить или понизить курс своей валюты, когда это необходимо. Стандартная линия НБК в отношении валюты заключается в том, что курс юаня будет оставаться в основном стабильным на разумном равновесном уровне. В январе 2022 года, когда курс нацвалюты был самым сильным с 2018 года, заместитель управляющего НБК Лю Гоцян заявил, что «рыночные и политические факторы помогут скорректировать любое краткосрочное отклонение от его равновесного уровня». Кроме того, чтобы ориентироваться в ожиданиях рынка, НБК обычно цитирует заявления Китайского валютного комитета, отраслевой организации, основанной ключевыми участниками рынка под руководством регулирующих органов. Некоторые рекомендации Комитета могут быть нацелены на конкретную торговлю. Так, в ноябре 2021 года ведомством было предложено пересмотреть собственный объём торгов для «улучшения управления рисками». После данной рекомендации последовало значительное снижение объёма спотовых торгов доллар-юань на материке.
Повышение стоимости ставок против офшоров в юанях когда-то использовалось в качестве тактики, когда Китай хотел сдержать падение, например, в 2016 и 2018 годах. Ключевым моментом является уменьшение ликвидности – Гонконг, безусловно, является крупнейшим рынком, – чтобы трейдерам приходилось платить более высокие процентные ставки для займа юаней. Это может быть достигнуто за счёт того, что банки-агенты покупают валюту или отказываются предоставлять её другим банкам. НБК также может увеличить выпуск банкнот в юанях в Гонконге.
Во время торговой войны между Китаем и США в 2018 году, когда курс юаня упал до 7 юаней за доллар, центральный банк ввёл «резерв риска»: требование в размере 20% для торговли форвардными контрактами, чтобы охладить покупку иностранной валюты на соответствующем рынке. Правило действовало в течение двух лет, пока НБК не отменил его в 2020 году после восстановления юаня.
Какова политика по контролю за движением капитала?
Контроль за движением денежных средств в страну и из страны является одним из самых грубых инструментов. После девальвации юаня в 2015 году Китай предпринял меры по ограничению оттока капитала. Запрет был наложен на всё, начиная от зарубежных поглощений китайскими компаниями и заканчивая покупкой страховых полисов потребителями в Гонконге. И наоборот, правительство стимулировало приток капитала в течение 2021 года, открывая новые каналы финансового взаимодействия с Гонконгом для материковых инвесторов, чтобы они могли использовать рынок оффшорных облигаций и другие продукты. Центральный банк также может изменить лимиты зарубежных заимствований или кредитов финансовых учреждений и корпораций; последние такие шаги были замечены в начале 2021 года.
Валютные резервы Китая являются одними из крупнейших в мире и превышают 3 триллиона долларов. И это несмотря на то, что политики продали миллиарды долларов после девальвации 2015 года, чтобы поддержать юань. За данной валютой стоит мощная экономика. Политика китайского Центробанка позволяет поддерживать тот курс юаня (как оншорного, так и офшорного, так как они взаимосвязаны), который целесообразен в текущий момент времени. Всё это в совокупности в долгосрочной перспективе говорит о перспективности хранения средств в китайской нацвалюте.
 (1).png)
