Сектор Роста: как бизнесу привлечь инвестиции через биржу?

БИЗНЕС - 02.12.2022

Начальник управления по работе с эмитентами облигаций и сопровождению национальных проектов Мосбиржи Дмитрий Таскин в рамках вебинара Банка России рассказал о биржевых инструментах привлечения инвестиций для компаний малого и среднего предпринимательства. В фокусе внимания эксперта оказались те возможности, которые открывает Сектор Роста Мосбиржи.

На фондовом рынке происходит обращение ценных бумаг, и эмитент имеет возможность привлечь финансирование в капитал как за счёт проведения IPO – размещения акций, так и через облигации – долговое финансирование. На сегодняшний день самым эффективным и востребованным инструментом привлечения средств относительно небольшими компаниями является второй способ, на нём и остановимся подробнее.

На торгах Московской биржи представлены все типы долговых инструментов: государственные, региональные и корпоративные облигации. Мы наблюдаем устойчивую тенденцию по росту числа и объёмов локальных облигаций в обращении. Так, по итогам 10 месяцев 2022 года объём облигаций в обращении превысил отметку в 35 трлн рублей, что является историческим максимумом. Это даже выше прошлогоднего показателя на 1 трлн рублей. Тезис о том, что облигации являются эффективным биржевым инструментом, подтверждает диаграмма, показывающая соотношение корпоративных облигаций и банковских кредитов. В совокупном объёме привлечённого долгового финансирования за последние 10 лет доля публичных инструментов растёт. Последние 3-4 года ситуация стабилизировалась, и доля облигаций составляет примерно треть от совокупного объёма.

Можно выделить ряд причин для этого. Во-первых, денежно-кредитная политика, проводимая регулятором. Во-вторых, новации в регулировании, которые существенным образом упростили как процесс эмиссии ценных бумаг, так и допуск компаний на биржу, выход на открытые рынки. А для компаний-субъектов МСП, конечно, значимую роль играют инструменты поддержки, которые доступны им в рамках реализации национального проекта.

Это мы с вами говорили о вторичном рынке, что касается первичного, когда компании выходят на биржевую площадку, то стоит отметить, что февральские событие не могли не сказаться на данном процессе. Тем не менее в апреле после того, как торги на Московской бирже возобновились, вновь начались размещения: тестовые первые сделки крупных эмитентов. По итогам и мы, как инфраструктурная площадка, и регулятор поняли, что ситуация стабилизировалась, интерес со стороны инвесторов есть. Уже во второй половине года, начиная с июля, объёмы размещений стали сопоставимы с прошлогодними результатами. Мы уже сейчас отмечаем, что рынок облигаций полноценно восстановился. Суммарный объём заимствований по крупным сделкам составил более 1 трлн рублей за практически полгода.

Наиболее крупные рыночные размещения корпоративных облигаций, август-ноябрь 2022:

Сбербанк. Объём: 82 млрд рублей. Срок обращения: 2 года. Доходность на размещении: 9,04%.
Норникель. Объём: 25 млрд рублей. Срок обращения: 5 лет. Доходность на размещении: 9,09%.
Газпром-Капитал. Объём: 30 млрд рублей. Срок обращения: 3 года. Доходность на размещении: 9,21%.

Тенденция, которую мы наблюдаем на стороне спроса, устойчивый рост числа розничных инвесторов на Московской бирже на протяжении последних 5-6 лет. Так, по итогам октября 2022 года количество открытых брокерских счетов перевалило за отметку 22,2 млн. Если оценивать данный результат в деньгах, то, согласно статистике Банка России, активы физических лиц на брокерских счетах – это чуть менее 5,4 трлн рублей. Это существенные объёмы, на которые компании могут рассчитывать при выходе на биржу. Стоит отметить вклад Банка России в вопрос регулирования доступа разных категорий розничных инвесторов на рынок. Если говорить про высокодоходные облигации, то они доступны в первую очередь квалифицированным инвесторам и тем, кто прошёл тестирование. Таким образом, к ним допускаются только люди, обладающие опытом, знаниями и необходимыми навыками по работе с такими инструментами.

Для того, чтобы сделать биржевую инфраструктуру более доступной для относительно небольших компаний, с 2019 года на бирже функционирует Сектор Роста. Это партнёрский проект, который развивается совместно с регулятором, Минэкономразвития и профильными учреждениями: Корпорацией МСП и МСБ Банком. За это время у нас уже есть определённые результаты: 50 ценных бумаг находится в обращении, из них 49 – это облигации. Все они принадлежат 33 эмитентам сферы малого и среднего предпринимательства. За 11 месяцев этого года у нас в Секторе Роста произошло 15 сделок по размещению облигаций суммарным объёмом 5,5 млрд рублей. За всё время объём размещений в Секторе Роста превысил отметку в 23 млрд рублей. Мы достаточно позитивно смотрим на развитие данного инструмента в будущем.

У нас установлены базовые требования к эмитентам. Первое касается выручки. Она должна быть не менее 120 млн рублей, но не более 10 млрд рублей. В данном вопросе мы взяли за основу действующее регулирование, 209-ФЗ, отсекающий доступ на биржу микропредприятиям. Для того, чтобы в выпуске была экономическая целесообразность, и он отвечал минимальным требованиям вторичных торгов, было установлено второе ограничение. Оно касается минимального объёма выпуска, который должен составлять не менее 50 млн рублей. Для того, чтобы рынок в целом имел возможность ретроспективно оценить эмитента и сделать свои выводы о кредитном качестве ценных бумаг, понять способность компании обслуживать свой публичный долг в процессе вторичного обращения, мы установили минимальный срок существования: 3 года. Для того, чтобы предоставить розничным инвесторам, с одной стороны, вкладывать в высокодоходные инструменты, с другой стороны, обеспечить определённый качественный подбор, у нас есть требование по наличию кредитного рейтинга не ниже BB- по российской шкале. Либо, как альтернатива последнему, поддержка от «якорного» инвестора МСП Банка или поручительство от Корпорации МСП.

Я остановлюсь на биржевой составляющей такой поддержки. С 2019 года действуют льготные тарифы за оказание услуг листинга для эмитентов МСП с объёмом облигационного выпуска не более 400 млн рублей. Мы проанализировали статистику, средний чек размещения как раз в районе 300-400 млн рублей, у этой отметки находится. Буквально недавно решением наблюдательного совета действие льготных условий было продлено до конца 2023 года. Московская биржа видит заинтересованность в развитии данного сегмента, для нас важно, чтобы эмитенты не задерживались в Секторе Роста надолго, а привлекали финансирование и переходили в основной рынок.

Основное преимущество облигаций по сравнению с банковским кредитованием – это то, что инструмент является беззалоговым. Рынок в целом, когда анализирует того или иного эмитента, в первую очередь смотрит на инвестиционное качество денежного потока, который генерирует бизнес-модель. Для компании выход на открытый биржевой рынок – независимость от одного или нескольких кредиторов. Свойства этого инструмента позволяют достаточно гибко управлять стоимостью публичного долга: можно устанавливать оферты – это возможность для эмитента корректировать стоимость своего долга в зависимости от рыночной конъюнктуры. Когда дебютант делает первый шаг на пути к публичности, он формирует вокруг себя профильную лояльную инвесторскую базу и создаёт предпосылки для своих фаундеров в перспективе зафиксировать рыночную капитализацию, выйти на IPO и привлечь долевое невозвратное финансирование.

Когда я говорил про существенные новации в регулировании, которые упростили выход эмитентов на биржу, я в первую очередь имел в виду развитие инструментария. На бирже наибольшей популярностью среди корпоративных заёмщиков, особенно сегмента МСП, пользуется такой инструмент как биржевые облигации. Его отличия от классической корпоративной облигации в том, что все регистрационные действия происходят непосредственно на бирже. Таким образом, процесс Time To Market (то есть времени от момента принятия решения до непосредственного выхода на биржу) занимает меньше времени. Мы своим эмитентам активно рекомендуем выходить на рынок посредством так называемой программы биржевых облигаций. В этом случае компании по сути необходимо 1 раз пройти все необходимые регистрационные действия, 1 раз заявить о своих долгосрочных планах по заимствованию на публичном рынке. И дальше в зависимости от развития бизнеса, проектов, конъюнктуры рынка в рамках этого заявленного объёма выходить с новыми эмиссиями и привлекать финансирование.

Мы со своей стороны делаем всё возможное, чтобы упростить процесс взаимодействия компании и биржи. У нас реализован так называемый личный кабинет эмитента, в рамках которого доступен конструктор эмиссионных документов. Это набор типовых шаблонов, которые необходимы либо самому эмитенту, либо его организатору для того, чтобы подать документы на биржу для регистрации программы биржевых облигаций или выпуска в рамках этой программы. За счёт этого весь процесс подготовки документов занимает считанные часы. Посредством типовых шаблонов стандартизируется и упрощается весь процесс выхода компании на биржу.

Источник: вебинар Банка России «Как растущему бизнесу выйти на фондовый рынок»