«Эффект кнута» на рынке товарных запасов
Прототип главного героя фильма «Игра на понижение» опубликовал твит, в котором подметил интересную тенденцию. Согласно вычислением управляющего хедж-фондом Майкла Бьюрри, Федеральная резервная система может приостановить или даже отменить свою кампанию по повышению ключевой ставки.
В переводе сообщение выглядит примерно так: «Этот избыток предложения в розничной торговле является эффектом кнута. Погуглите это, чтобы понять. Дефляционные импульсы от этого приведут к снижению индекса потребительских цен в конце этого года, в итоге ФРС поменяет курс в отношении ставок и QT».
Что он имеет в виду под «Эффектом кнута», так это дефляционные эффекты от розничных торговцев, держащих слишком много товарных запасов. Теория состоит в том, что в конечном итоге им придётся снизить цены, чтобы избавиться от товаров, которые они накопили.
Вопрос с товарными запасами существует уже пару месяцев, но только недавно – на прошлой неделе – на рынках появился дефляционный импульс. Почти все сырьевые товары находятся в режиме коррекции. При этом индекс Bloomberg Commodity Index снизился более чем на 10% с 9 июня 2022 года, поскольку металлы, энергоносители и сельскохозяйственные товары значительно упали со своих максимумов. Даже у хлопка на фьючерсном рынке была серия неудачных дней. Когда спекулянты впервые поняли, что более быстрая инфляция неизбежна, естественной реакцией было вложиться в сырьевые товары, и с начала декабря индекс Bloomberg взлетел на 43%. Но сейчас эти достижения сходят на «нет».
Помимо заказов на товары длительного пользования, которые, как сообщило Министерство торговли 27 июня 2022 года, выросли в мае на 0,7% больше, чем прогнозировалось, экономические данные ухудшаются. Широко отслеживаемый индекс GDPNow Федерального резервного банка Атланты, целью которого является мониторинг экономики в режиме реального времени, не показывает роста в этом квартале. Обзор производственных намерений ФРБ Далласа, опубликованный также 27 июня, упал до самого низкого уровня с первых дней пандемии в мае 2020 года. «Дефляционные импульсы», на которые ссылался Майкл Бьюрри, могут иметь место уже сейчас. Весьма вероятно, что отчёт об индексе потребительских цен за июнь, запланированный на 13 июля, окажется ниже 8,6%, зафиксированных в мае. Чтобы поверить в обратное, потребовалось бы игнорировать массу экономических данных.
В предыдущие инфляционные периоды ФРС приходилось повышать процентные ставки выше уровня инфляции, чтобы снизить её. На этот раз может быть не так. Рост показателя может быть последствием количественного смягчения, государственных расходов и пандемического накопления. Теперь, когда все эти факторы работают в обратном направлении, инфляция может замедлиться. Нынешний медвежий рынок основан на идее, что у ФРС не было другого выбора, кроме как поднять ставки до такой степени, чтобы экономика погрузилась в рецессию, если она хочет вернуть инфляцию под контроль.
Как следствие, товары могут вступить в очень глубокую коррекцию. Всем известно, что в них влилось много «горячих денег», что сделало эту торговлю очень насыщенной. Вероятно, недавнее падение на этих рынках продолжится – и, судя по последним экономическим данным, это может быть только началом.
