Резкие колебания европейских облигаций
Европейские трейдеры не видели таких резких колебаний в течение многих лет. Инвесторы меняют своё мнение о европейских облигациях очень быстро.
В минувший четверг, 23 июня 2022 года, доходность двухлетних облигаций Германии упала больше всего с момента разгара кризиса 2008 года. Это случилось всего через неделю после их самого большого однодневного роста за месяц. Ставка по 10-летней ценной бумаге снизилась почти на 50 базисных пунктов с пика в начале июня, что является самым быстрым падением за последнее десятилетие.
Настроения просочились на другие рынки: краткосрочные британские ценные бумаги продемонстрировали самое большое недельное колебание с момента начала пандемии. Однако пакет плохих экономических данных стал катализатором, заставившим трейдеров вернуться к безопасности государственного долга, а экспертов всё чаще прогнозировать их дальнейший рост.
Потенциал рецессии привлекает средства в класс активов, которого избегали в течение месяца из-за резкого роста инфляции. Доходность в нём сейчас близка к самой высокой за десятилетие. Опасения по поводу роста ключевой ставки также оказывают своё влияние на этот процесс.
Стратег по операциям с фиксированным доходом в Vontobel Asset Management Сандрин Перре пояснила: «Ценовое давление, ужесточение финансовых условий – всё это оказывает очень негативное влияние на экономику, что действительно делает облигации на этих уровнях довольно привлекательным классом активов». Индикатор экономической активности в еврозоне упал до 16-месячного минимума, заставив инвесторов переключиться с инфляции на последствия ужесточения финансовых условий.
Мировые рынки чрезвычайно бдительны к любым признакам риска рецессии. Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл подтвердил свою «безоговорочную» приверженность возвращению инфляции к целевому уровню, что привело к ослаблению товарных рынков в ожидании снижения спроса. «Риск рецессии в Еврозоне повышен», – написал главный европейский экономист Goldman Sachs Group Inc. Яри Стен, добавив, что её вероятность в следующем году составляет 40%.
«Конечно, в Европе доходность облигаций достигла пика», – отметил глава отдела альтернатив с фиксированным доходом в Jupiter Asset Management Марк Нэш. На прошлой неделе он открыл небольшую длинную позицию по европейским облигациям впервые за четыре месяца, нацелившись на пятилетний сегмент кривой. Он уверен, что доходность пятилетних немецких облигаций упадет с 1,2% до 1%, поскольку рынки убеждены, что центральный банк «сделал достаточно» для нормализации ситуации. Он также добавил, что у рынка казначейских облигаций США перспективы роста более сильные.
Хотя стратеги RBC считают, что доходность 10-летних немецких облигаций может упасть до уровня 1,20–1,35% (с примерно 1,44% в пятницу, 24 июня 2022 года), они сомневаются в «временной стабильности», которую такое смещение фокуса может обеспечить рынкам облигаций. Ещё слишком рано открывать стратегическую длинную позицию по облигациям, написали они в клиентской записке.
«Со следующими данными по индексу потребительских цен мы посмотрим, как будут развиваться события, но на горизонте от трёх до шести месяцев мы думаем, что макроэкономические факторы будут иметь немного большее значение на рынке», – резюмировала Сандрин Перрет из Vontobel. «Это поможет хотя бы стабилизировать рынок облигаций».
Тем не менее, инвесторы осознают риск того, что инфляционное давление может снова неожиданно вырасти. Ожидается, что июньский рост потребительских цен в Еврозоне на этой неделе превысит предыдущий рекорд, согласно опросу экономистов Bloomberg.
