НРД под санкциями: чего ждать инвесторам?

ЭКОНОМИКА - 11.06.2022

Одна из самых обсуждаемых экономических тем последних двух недель – шестой санкционный пакет, который в том числе затронул деятельность национального расчётного депозитария. Что это за структура? Каких последствий стоит опасаться российским инвесторам? Есть ли выход? В материале.

Последовательная картина происходящих событий

Национальный расчётный депозитарий или НРД – это финансовая организация, в которой хранятся российские ценные бумаги. По данным самой структуры, в 2021 году общая сумма активов клиентов превысила 72 трлн рублей. Депозитарий входит в структуру Московской биржи. Он был основан в 1996 году, а к 2014 превратился в крупнейшую по активам в России системно значимую компанию, которая обслуживала все виды отечественных ценных бумаг.

Национальный депозитарий хранил и обеспечивал расчёты по сделкам с:

Акциями и облигациями отечественных эмитентов;
Российскими депозитарными расписками;
Облигациями иностранных эмитентов, допущенных к торгам в России;
Паями биржевых фондов (ETF);
Еврооблигациями.

Чтобы российские и иностранные инвесторы могли быстро покупать бумаги друг друга, в 2014 году НРД наладил сотрудничество с глобальными депозитариями: бельгийским Euroclear и люксембургским Clearstream. Однако в марте 2022 года этот финансовый мост оказался перекрыт: российские банки попали под санкции, транзакции брокерских подразделений были заблокированы, Euroclear и Clearstream заморозили все операции с НРД. Всё, что было на счетах у российских и иностранных держателей ценных бумаг, оказалось недоступным: ни получить доход, ни продать, ни купить. Инвесторы надеялись, что со временем счета всё же разблокируют, но теперь НРД и сам под санкциями: Евросоюз запретил любое взаимодействие с российским Депозитарием и физлицам, и юрлицам.

Из-за этого практически невозможным стало использование Национального расчётного депозитария для погашения госдолга. Рассчитаться по облигациям при участии НРД предлагал Минфин после блокировки счетов ЦБ. Российские власти рассказали о такой схеме: держатель бумаг заводит в Депозитарии счёт в рублях, получив их, сразу конвертирует. Это позволило бы России исполнить обязательство по погашению долга и избежать дефолта.

Национальный расчётный депозитарий назвал ситуацию с блокировкой чрезвычайной и приостановил все операции в евро.

Мнения экспертов по возможным перспективам развития ситуации

Директор аналитического департамента инвестиционной компании «Регион» Валерий Вайсберг:

«Если говорить про Euroclear и Clearstream, у них позиция по «заморозке» была не очень чёткая. Они ссылались и на ограничения в 100 тыс. евро для российских резидентов; под разными предлогами не начисляли доходы, которые получали от Минфина и российских эмитентов по еврооблигациям. С шестым пакетом санкций у них появилось легитимное основание, чтобы средства, получаемые на счета в НРД, не использовать.

У России остаётся право в соответствии с внутренним законодательством и с эмиссионной документацией по отдельным выпускам платить в рублях и, скорее всего, это будет продолжаться. Мы увидели такой тренд: несколько Фондов, которые являются держателями российских еврооблигаций, FinEx и другие, расформировываются, раздают деньги инвесторам. Это решение о блокировке фактически совпало с тем трендом, что сам рынок устал ждать. Они ждали 3 месяца, поняли, что никакого изменения ситуации не предвидится. Сейчас на инвесторов распределяют те убытки, которые не перераспределяли, отказавшись от переоценки и погашения паёв.

Что касается российских инвесторов, которые приобретали ценные бумаги иностранных эмитентов, то теоретически «замороженные» акции, по которым торги сейчас закрыты, можно использовать в качестве средства обеспечения. В сделках РЕПО, например. Это не «мёртвый груз», хотя, конечно, они будут учитываться со значительными дисконтами, я думаю».

Управляющий партнёр московского офиса коллегии адвокатов Pen& PaperАнтон Именнов:

«Есть пути обжалования санкций и «разморозки» средств. Инвесторы или сам НРД могут обратиться в суд. Нижнее звено в системе ЕС – это Трибунал. Период рассмотрения, правда, очень длительный, и плюс есть определённый стандарт доказывания: соблюдена ли процедура, соответствуют ли принятые решения фактическим обстоятельствам. Здесь как раз и кроется основная сложность: будут оценивать соответствие НРД критериям включения в санкционный список.

Если исходить из того, что Запад ставит перед собой целью добиться технического дефолта, тогда шансы на положительное решение очень низкие. Если посмотреть основания (исполнительный регламент Совета ЕС номер 878 от 3 июня), на основании которого введены санкции, там написано: «НРД играет важную роль в функционировании финансовой системы РФ и связи с международной финансовой системой». Повторюсь, на мой взгляд, шансы минимальные»

Раздел «Мнения экспертов по возможным перспективам развития ситуации» подготовлен по материалам программы РБК. Инвестиции «Что такое НРД и что делать инвесторам, чьи бумаги попали под блокировку» от 6 июня 2022 года.