Возможен ли в России дефолт по сценарию 1998 года?
Вероятно, это один из ключевых вопросов, которые волнуют россиян последние несколько месяцев. Опасения за свои сбережения возникают на фоне заявлений западных аналитиков и прогнозов рейтинговых агентств по поводу неминуемости наступления технического дефолта в России. Предлагаем вспомнить экономическую ситуацию в 1998 году и сопоставить её с текущей.
Современная Россия пережила уже не одно экономическое потрясение. Обычно «чёрные» дни выпадали на вторник и сопровождались обвалом национальной валюты по отношению к другим. Так было в 1991, 1994 и 2014 годах. Ещё можно вспомнить массовое лишение лицензий отечественных финансово-кредитных организаций, которое получило название «чёрный четверг 1995 года». Однако ни один из этих дней не сравнится по масштабам с событиями 1998 года, когда страну «лихорадило» целый месяц.
Признание технического дефолта и отказ от долговых обязательств исходил от российского руководства, политика которого привела к тому, что эти действия стали неизбежными. «Решения жёсткие и тяжёлые, но продуманные и правильные. Да, они принимались как экстренные, но не как случайные. Можно было менять политику постепенно? В нормальных условиях – да. В условиях жесточайшего финансового кризиса это необходимо было делать быстро и твёрдо», — прокомментировал позицию властей находящийся на тот момент в должности премьер-министра Сергей Кириенко.
Почему же именно Россия оказалась в ситуации «жесточайшего финансового кризиса»? События августа 1998 года стали закономерным продолжением той экономической политики, которой придерживалась страна, начиная с распада СССР. Сначала дефицит бюджета покрывался за счёт эмиссии. «Печатный станок» работал непрерывно, чтобы население страны не испытывало нехватку средств. Возрастающая денежная масса, которая ничем не подкреплялась, вызвала такие явления как: девальвация (падение национальной валюты) и инфляция (рост цен). Ситуация не могла продолжаться долго, поэтому следующим шагом по восполнению дефицита госбюджета стали внешние и внутренние заимствования.
Брать в долг у населения планировалось за счёт выпуска ценных бумаг с высоким уровнем доходности (150% на пике). Вырученные средства должны были вкладываться в развитие промышленности и сельского хозяйства страны, а выплаты по облигациям обеспечиваться за счёт прибыли этих отраслей. Однако это длинный и сложный путь, поэтому на самом деле деньги россиян шли на печатание всё новых и новых бумаг (ГКО – государственных краткосрочных облигаций). Средства же для их погашения занимались в основном у Международного валютного фонда, который был ключевым внешним кредитором. Понятно, что долго схема, которая напоминала классическую финансовую пирамиду, работать не могла.
Это была не единственная причина, приведшая к событиям 1998 года. Сыграли свою роль и «валютный коридор» (поддержание искусственного курса рубля за счёт золотовалютных резервов), и азиатский финансовый кризис 1997 года (падение котировок нефти примерно в 2,5 раза к декабрю 1998 года).
Вся эта череда событий и решений и привела страну к финансовому кризису, техническому дефолту, инфляции и девальвации, пик которых пришёлся на август 1998 года. Отличается ли картина происходящего в 2022 году? Вот как на этот вопрос отвечают представители российского экспертного сообщества:
Главный стратег по макроэкономике ИК «Атон» Александр Кудрин:
«Сейчас ситуация кардинально отличается от того, что было в конце 90-х годов. Если посмотреть на объём российского госдолга, как внешнего, так и внутреннего, его отношение к ВВП составляет порядка 20%. Госдолг как макропроблема для России не является столь уж существенной в отличие от 1998 года. Плюс к этому Россия совершенно спокойно, исходя из состояния бюджета, может оплачивать долги в рублях, если речь идёт о рынке ОФЗ (облигаций федерального займа – прим. ред.). Будет возможность использовать ту часть замороженных средств, которая находится на счетах Минфина и Центрального Банка, очевидно, Россия без проблем справится и с обслуживанием внешней части задолженности.
Есть предпосылки к тому, что экономическая ситуация в мире ухудшится, то есть будет замедление ВВП на фоне высокой инфляции. Это может спровоцировать долговые проблемы, но это не связано с потенциальным дефолтом Российской Федерации».
Руководитель аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев:
«В отличие от 1998 года, на мой взгляд, опасаться уже нечего. Тогда было понятно, что все последствия будут ЗА НИМ. Сейчас всё произошло ПЕРЕД, то есть технический дефолт может стать логичным завершением тех санкционных мер, которые были приняты. И девальвация национальной валюты, и рост инфляции, и увеличение ключевой ставки, и снижение покупательной способности граждан, и потеря доходов населения в валютном эквиваленте – всё это уже случилось. Поэтому, я думаю, что для рядового россиянина ничего не изменится.
Для тех стран, которые к санкциям не присоединились, Россия, как была в статусе заёмщика до 24 февраля 2022 года, так и останется. Для остальных сам факт наличия дефолта ничего не меняет. Вряд ли бы они, если бы технический дефолт не произошёл, активно кредитовали бы Российскую Федерацию в валюте в текущих обстоятельствах».
Аналитик «Финам» Алексей Ковалёв:
«Дефолт означает то, что Россия становится токсичной для глобальных потоков капитала. Никто не будет рассматривать наши еврооблигации и акции, возможно, тоже. Шлейф дефолта перекинется на другие активы. Если он всё-таки не состоится, то тогда хоть какие-то нерезиденты в наших бумагах останутся. Если состоится, то рискну предположить, что в среднесрочной перспективе наш рынок капитала, финансовый, фондовый, долговой рынки станут закрытыми системами только для резидентов Российской Федерации».
Начальник управления торговых операций на Российском фондовом рынке «Фридом Финанс» Георгий Ващенко:
«Из-за низкого странового рейтинга, хотя и обусловленного формальными причинами, не смогут получить высокий рейтинг надёжные эмитенты. В первую очередь – компании-экспортёры. Новые заимствования для них станут дороже. Не исключено, что со временем им придётся искать финансирование не на глобальных, а на национальных рынках ряда стран или вообще отказаться от евробондов».
Раздел «отвечают представители российского экспертного сообщества» подготовлен по материалам программы РБК. Инвестиции «Индекс недели с Элиной Тихоновой» от 18 марта 2022 года.
 (1).png)
